پکیج همه‌کاره زیبایی طب جامع
از اخبار گوگل و تغییرات سئو جا نمون!
تبلیغات افزایش بازدید و افزایش فروش در ارم بلاگ
دیگه نگو شام چی بپزم !! ○مجله آشپزی شکمو○
حرکت عاملی بازدهی متوسط قوی ایجاد می کند که بزرگی اقتصادی مشابه حرکت قیمت سهام را نشان می دهد. تا جایی که عامل رانش پس از اعلام سود (PEAD) قیمت گذاری نادرست را نشان می دهد، عوامل برنده از طولانی بودن در سهام با قیمت کمتر و کوتاهی در سهام با قیمت بیش از حد سود کسب می کنند. در مقابل، مواجهه منفی عوامل بازنده با عامل PEAD نشان می‌دهد که عوامل بازنده با طولانی بودن در سهام‌های با قیمت بیش از حد و کوتاهی در سهام‌های با قیمت پایین، قیمت‌گذاری نادرست را دریافت می‌کنند. مقیاس بندی نوسانات ضمنی گزینه، هم بزرگی اقتصادی و هم اهمیت آماری حرکت عامل را افزایش می دهد. مومنتوم فاکتور در معرض سقوط های مشابه حرکت قیمت سهام نیست و بنابراین می تواند پوششی برای ریسک سقوط حرکت قیمت سهام ایجاد کند. همچنین، زمانی که تمایل سرمایه گذاران بالا باشد، قیمت گذاری نادرست مومنتوم فاکتورها بیشتر آشکار می شود.
از رایج ترین اشتباهات اجتناب کنید و دستنوشته خود را برای سردبیران مجلات آماده کنید.
مومنتوم یک پدیده قیمت گذاری دارایی پایدار است که در کلاس های مختلف دارایی وجود دارد (Asness et al, 2013). برخلاف بسیاری از ناهنجاری‌های قیمت‌گذاری دارایی، همانطور که در Hou و همکاران (2020) مستند شده است، حرکت با تکرار علمی تأیید می‌شود. پی نوشت 1 متأسفانه، دانیل و مسکوویتز (2016) دریافتند که سودهای حرکتی در معرض سقوط های بزرگی هستند که در حالت های هراس، پس از افت بازار چند ساله، و در دوره هایی از نوسانات بالای بازار، زمانی که قیمت بازندگان گذشته دارای حق بیمه بالایی است، رخ می دهد. مطالعات Barroso و Santa-Clara (2015)، Daniel and Moskowitz (2016) و Moreira and Muir (2017) نشان داده اند که زمان بندی نوسان می تواند نسبت های شارپ استراتژی های حرکت مدیریت شده با ریسک را افزایش دهد. با این حال، لیو و همکاران (2019) پس از تصحیح تعصب آینده نگری دریافتند که عملکرد آنها به طور قابل توجهی بدتر شده و نمی توانند به طور کلی از بازار بهتر عمل کنند. پانوشت 2
حرکت عامل مقطعی (CS)، همانطور که در آرنوت و همکاران (2018) مستند شده است، یک استراتژی است که عوامل برنده گذشته طولانی و عوامل بازنده گذشته کوتاه است و مشخصات مختلفی از شتاب صنعتی Moskowitz و Grinblatt (1999) را در بر می گیرد. در این راستا، گوپتا و کلی (2019) و احسانی و لین‌ماآ (2019) پیامدهای قیمت‌گذاری دارایی شتاب عامل سری زمانی (TS) را بررسی کردند. احسانی و لین‌ما با استفاده از رگرسیون‌های فراگیر، مدل پنج عاملی فاما و فرنچ (2015) را با افزودن یک تکانه عامل TS به عنوان یک متغیر توضیحی اضافی، تقویت کردند. عامل دوم به طور کامل هم عامل حرکت سنتی قیمت سهام و هم عامل شتاب صنعت Moskowitz و Grinblatt (1999) را در بر می گیرد.
پژوهش حاضر با انگیزه این دو جریان پژوهشی حرکتی دارای هدف سه گانه است. اول، ما سودآوری استراتژی‌های حرکت عاملی مبتنی بر اختیار و مدیریت نوسان، از جمله الگوهای بازده آنها را در حضور معکوس‌های قوی بازار بررسی می‌کنیم. پانوشت 3 ما روی مجموعه ای از 11 عامل تمرکز می کنیم که در ادبیات مستند شده است تا به عنوان نماینده منابع ریسک سیستماتیک حقوق صاحبان سهام باشد. در دوره نمونه جولای 1963 تا دسامبر 2019، ما از این عوامل برای پیاده‌سازی استراتژی‌های حرکتی عوامل مختلف CS و TS و همچنین مشابه‌های مدیریت‌شده با نوسانات ضمنی اختیار استفاده می‌کنیم. استراتژی‌های مدیریت ریسک با رگرسیون آنها بر روی مدل‌های عامل مختلفی که معمولاً در تحقیقات کاربردی مورد استفاده قرار می‌گیرند، برای ریسک تنظیم می‌شوند. دوم، پس از ارزیابی سودآوری استراتژی‌های تکانه عاملی مدیریت شده با نوسان، بررسی می‌کنیم که آیا استراتژی‌های شتاب عامل استاندارد یا همتایان مدیریت شده با نوسانات مبتنی بر اختیار آنها در معرض همان نوع ریسک‌های سقوط مانند استراتژی‌های حرکت قیمت سهام هستند یا خیر. سوم و آخر، منشا حرکت عامل را بررسی می کنیم. در این رابطه، ما آزمایش می‌کنیم که آیا تغییرات در احساسات سرمایه‌گذار با بازده حرکت عوامل مرتبط است یا خیر.
مطالعه ما از چند طریق به ادبیات کمک می کند. از این نظر ، ما شواهد جدیدی در مورد تأثیر اوراق بهادار نوسانات ارائه می دهیم. همانطور که قبلاً بحث شد ، در حالی که برخی از نویسندگان فرض می کنند که زمان نوسانات سودآوری استراتژی های سنتی حرکت را افزایش می دهد ، لیو ، تانگ و ژو شواهدی را پیدا کردند که در مورد مزایای زمان نوسانات شک می کند. با توجه به اینکه زمان نوسانات بی نتیجه باقی مانده است ، ما با پیشنهاد یک رویکرد جدید با استفاده از نوسانات گزینه ای برای محاسبه عوامل مقیاس گذاری ، به بحث فعلی اضافه می کنیم. همچنین ، ما شواهدی در مورد سودآوری استراتژی های حرکت عامل مدیریت نوسانات ارائه می دهیم.
با شکستن زمینه جدید ، ما تأثیر واژگونی بازار قوی در رژیم های بازار خرس را بر سودآوری استراتژی های حرکت Ehsani و Linnainmaa (2019) بررسی می کنیم. یافته های ما به ما این امکان را می دهد تا ارتباط شواهد اخیر را در مورد حق بیمه حرکت مستند در مطالعه دانیل و مسکوویتز (2016) ارزیابی کنیم. علاوه بر این ، ما مشترکات احتمالی تصادفات حرکت را با توجه به حرکت سنتی قیمت سهام و استراتژی های حرکت عامل اخیراً ارائه می دهیم. پاورقی 4
علاوه بر این ، مطالعه ما ادبیات اخیر در مورد حرکت فاکتور را گسترش می دهد. در Ehsani و Linnainmaa (2019) و Gupta و Kelly (2019) ، استراتژی های حرکت فاکتور عوامل طولانی با بازده فوق و عوامل کوتاه با بازده زیر پزشکی هستند. پس از Arnott و همکاران (2018) ، ما هر دو حرکت فاکتور CS و TS را در تلاش برای ارزیابی مجدد ارتباط یافته های اخیر در مورد حق بیمه حرکت فاکتور پیاده سازی می کنیم. پاورقی 5 در حالی که این نویسندگان حدس می زنند که حرکت عامل بازده ناشی از سوءاستفاده است ، آنها صریحاً به این مسئله پرداخته نمی شوند. پاورقی 6 در اینجا ، ما بررسی می کنیم که آیا استراتژی های حرکت فاکتور توسط احساسات سرمایه گذار هدایت می شود یا خیر. ما فرض می کنیم که ، به حدی که بازده عامل از سوءاستفاده ناشی می شود ، قرار گرفتن در معرض قابل توجهی در معرض اعلامیه پس از درآمد (PEAD) نشان می دهد که سرمایه گذاران نسبت به اطلاعات مربوط به درآمد تحت تأثیر قرار نمی گیرند.
با استفاده از مجموعه ای از 11 عامل ، نتایج ما از نتایج Arnott و همکاران (2018) و Ehsani و Linnainmaa (2019) با شواهد قوی برای هر دو حرکت فاکتور CS و TS پشتیبانی می کند. استراتژی حرکت فاکتور CS ما به طور متوسط بازپرداخت مربوط به 1 ٪ در ماه با Newe y-West (1987) t-statistic 5. 89 تولید می کند. بر خلاف حرکت قیمت سهام (دانیل و مسکوویتز ، 2016) ، ما مستند می کنیم که حرکت عامل در معرض اثرات اختیاری نیست. این نتایج مشابه نتایج موجود در Grobys و Kolari (2020) است ، که استدلال می کنند که استراتژی های کوتاه مدت حرکت صنعتی در معرض ریسک دم مشابه با حرکت قیمت سهام استاندارد قرار نمی گیرند. این یافته رمان پیامدهای مهمی برای مدیریت دارایی دارد به این معنا که با ترکیب حرکت قیمت سهام و حرکت فاکتور ، خطر سقوط قیمت سهام را می توان از آن محافظت کرد.
بر اساس مقادیر VIX با عقب مانده یک ماهه به مقیاس استراتژی های حرکت فاکتور ، بازپرداخت های قابل ملاحظه ای با T-Statistics قابل توجه تر تولید می شود. این یافته ها مطالعات قبلی را در مورد اثرات بازپرداخت قیمت سهام با مدیریت ریسک تأیید می کند. حتی پس از تعدیل ریسک ، رهگیری رگرسیون بیشتر استراتژی های مدیریت ریسک مثبت و از نظر آماری معنی دار است. به عنوان مثال ، رگرسیون استراتژی حرکت کوتاه مدت فاکتور CS در همتای غیرمجاز خود ، بازپرداخت متوسط تنظیم ریسک برابر با 30 امتیاز پایه در ماه را با یک t-statistic بسیار مهم 3. 38 تولید می کند. میزان اقتصادی و اهمیت آماری نتایج ما مشابه نتایج مربوط به حرکت صنعت با ریسک است. پاورقی 7
سرانجام ، نتایج ما نشان می دهد که رابطه بین احساسات سرمایه گذار و عملکرد حرکت فاکتور به دوره قبل از شکل گیری و نحوه ساخت اوراق بهادار حرکت فاکتور بستگی دارد. به عنوان مثال ، Ehsani و Linnainmaa (2019) ، که پیوند بین 12 ماهه TS Factor Momentum و احساسات سرمایه گذار را بررسی کرده اند ، دریافتند که پرتفوی های برنده عامل عملکرد مشابهی را در حالت های سرمایه گذار بالا و پایین دارند. با این حال ، ما نتایج متناقض را می یابیم-یعنی اوراق بهادار عاملی برنده که با استفاده از بازده تاخیر 6 ماهه تشکیل می شوند ، پس از دوره های سرمایه گذار بالا بازده قابل توجهی بالاتر دارند ، در حالی که بازده اوراق بهادار بازنده پس از دوره های پایین به طور قابل توجهی منفی نیستاحساسات سرمایه گذار.
بخش بعدی داده ها را شرح می دهد. بخش "یافته های تجربی" یافته های تجربی را ارائه می دهد. بخش "نتیجه گیری" شامل اظهارات نتیجه گیری است.
برای ساده سازی مسائل ، ما از 11 عامل مستند شده در ادبیات قبلی استفاده می کنیم تا پروکسی برای منابع ریسک سیستماتیک قیمت گذاری در سهام باشند. تجزیه و تحلیل ما از داده های بازار در دسترس ایالات متحده استفاده می کند ، که می توانند به راحتی تکرار شوند. کتابخانه داده پاورقی 8 AQR ، داده های بازگشت ماهانه را برای شرط شرط بندی در برابر فاکتور بتا (BAB) از دسامبر 1930 تا دسامبر 2019 و داده های مربوط به فاکتور با کیفیت-minus-junk (QMJ) از ژوئیه 1957 تا دسامبر 2019 ارائه می دهد. بازده ماهانهداده ها برای فاکتور شیطان با سطح بالا و پایین (HMLD) دوره از ژوئیه 1926 تا دسامبر 2019 را نشان می دهد. کتابخانه داده پاورقی کنت فرانسوی 9 بازده نمونه کارها را برای رشد دارایی ، فاکتور کتاب به بازار (B/M) ، فاکتور Cash-to-Price (CF/P) ، سود سهام ارائه می دهد. فاکتور عملکرد (D/P) ، فاکتور سود به قیمت (E/P) ، فاکتور حرکت قیمت سهام (UMD) ، فاکتور سودآوری عملیاتی (OP) و معکوس های کوتاه مدت از ژوئیه 1963 تا دسامبر 2019نرخ عاری از ریسک و داده های بازده بازار از کتابخانه داده های فرانسوی نیز بدست می آید. هر دو AQR و فرانسوی با استفاده از تمام سهام معامله شده در NYSE و NASDAQ ، اوراق بهادار را تشکیل می دهند.
در جدول 1 11 عامل مورد استفاده برای تشکیل استراتژی های حرکت عامل در مطالعه ما ذکر شده است. مخفف برای هر عامل و همچنین تحقیقات منی همزمان نشان داده شده است. آمار خلاصه برای عوامل در جدول 2 گزارش شده است. با نگه داشتن مجموعه ای از عوامل ما ، ما از افزونگی جلوگیری می کنیم ، شفافیت می کنیم و از تکرار نتایج خود اطمینان می دهیم. پاورقی 10
به احساسات بازار پروکسی ، ما از شاخص احساسات سرمایه گذار بیکر و وورگلر (2006) استفاده می کنیم. این مجموعه داده ها از ژوئیه 1965 تا دسامبر 2018 در وب سایت Wurgler در دسترس است. پاورقی 11 شاخص احساسات سرمایه گذار بر اساس 5 پراکسی احساساتی است. بر خلاف مطالعه آنها ، جدیدترین مجموعه داده شامل گردش مالی NYSE به عنوان پروکسی برای احساسات سرمایه گذار نیست. پاورقی 12 شاخص احساسات سرمایه گذار متعامد با استفاده از رگرسیون هر پروکسی در مورد رشد تولید صنعتی ، رشد در دوامهای مصرف کننده ، غیر قطب ها و خدمات و یک متغیر ساختگی رکود اقتصادی NBER بدست می آید. شکل 1 مقادیر پایان ماه شاخص احساسات سرمایه گذار را از ژوئیه 1965 تا دسامبر 2018 ترسیم می کند. مناطق سایه دار نمایانگر دوره های رکود اقتصادی NBER هستند و خطوط متلاشی شده ، تعداد 30 و 70 را نشان می دهد. با توجه به ساخت شاخص ، دارای میانگین و واریانس واحد صفر است (بیکر و وورگلر ، 2006). علاوه بر این ، داده های مربوط به شاخص نوسانات (VIX) برای دوره ژانویه 1990 تا دسامبر 2019 از CBOE در دسترس است. VIX گزینه 30 روزه دلالت بر نوسانات شاخص S& P 500 را با نوسانات مورد انتظار در فرم درصد سالانه اندازه گیری می کند (CBOE ، 2019). شکل 2 مقادیر پایان ماه VIX را از ژانویه 1990 تا دسامبر 2019 به همراه دوره رکود اقتصادی NBER ترسیم می کند.
ایده‌هات ارزش دیده‌شدن دارن؛ وبلاگت رو بساز!
از اخبار گوگل و تغییرات سئو جا نمون!
سایت داری؟ اخبار مهم گوگل و سئو رو در تلگرام دنبال کن!
سایت داری؟ نکات سئو رو اینجا دنبال کن!
دیگه نگو شام چی بپزم !! ○مجله آشپزی شکمو○
مشاهده
وبلاگ معامله در فارکس در ایران
