۳ سال پیش

» کدام بازارها بیشترین نقدینگی را دارند؟

در فدرال رزرو نیویورک، ماموریت ما تقویت اقتصاد ایالات متحده و ثبات بیشتر سیستم مالی برای همه اقشار جامعه است. ما این کار را با اجرای سیاست‌های پولی، ارائه خدمات مالی، نظارت بر بانک‌ها و انجام تحقیقات و ارائه تخصص در مورد موضوعاتی انجام می‌دهیم که بر ملت و جوامعی که به آنها خدمت می‌کنیم تأثیر می‌گذارد.

معرفی مرکز نوآوری نیویورک: ارائه اجرای نوآوری بانک مرکزی

آیا درخواست آزادی اطلاعات دارید؟نحوه ارسال آن را بیاموزید.

از طریق مقاله ها، سخنرانی ها، عکس ها و ویدئوها، با تاریخچه فدرال رزرو نیویورک و بانکداری مرکزی در ایالات متحده آشنا شوید.

بازارها و پیاده سازی سیاست

اقتصاددانان ما در تحقیقات علمی و تحلیل سیاستمدار در مورد طیف گسترده ای از موضوعات مهم شرکت می کنند.

ماموریت مرکز اقتصاد کلان و اقتصاد سنجی کاربردی (AMEC) ارائه رهبری فکری در جامعه بانک مرکزی در زمینه های اقتصاد سنجی کلان و کاربردی است.

مرکز داده‌های اقتصاد خرد داده‌ها و تحلیل‌های گسترده‌ای را در مورد انتظارات مالی و اقتصادی خانوارهای ایالات متحده ارائه می‌دهد.

نظرسنجی ماهانه تولید امپایر استیت احساسات مدیران تولیدی ایالت نیویورک را در مورد شرایط کسب و کار ردیابی می کند.

ما به عنوان بخشی از ماموریت اصلی خود، بر موسسات مالی در منطقه دوم نظارت و تنظیم می کنیم. هدف اصلی ما حفظ یک سیستم بانکی ایمن و رقابتی در ایالات متحده و جهانی است.

مرکز اصلاحات حاکمیت و فرهنگ برای ترویج بحث در مورد حاکمیت شرکتی و اصلاح فرهنگ و رفتار در صنعت خدمات مالی طراحی شده است.

آیا نیاز به ارائه گزارش با فدرال رزرو نیویورک دارید؟در اینجا همه فرم ها، دستورالعمل ها و سایر اطلاعات مربوط به گزارش های نظارتی و آماری در یک نقطه آمده است.

فدرال رزرو نیویورک برای محافظت از مصرف کنندگان و همچنین ارائه اطلاعات و منابع در مورد نحوه جلوگیری و گزارش کلاهبرداری های خاص کار می کند.

بانک فدرال رزرو نیویورک از طریق ارائه خدمات صنعتی و پرداخت، پیشبرد اصلاحات زیرساختی در بازارهای کلیدی و آموزش و حمایت آموزشی از موسسات بین‌المللی، برای ارتقای سیستم‌ها و بازارهای مالی سالم و با عملکرد خوب تلاش می‌کند.

فدرال رزرو نیویورک طیف گسترده ای از خدمات پرداخت را برای موسسات مالی و دولت ایالات متحده ارائه می دهد.

فدرال رزرو نیویورک چندین دوره تخصصی طراحی شده برای بانکداران مرکزی و ناظران مالی ارائه می دهد.

فدرال فدرال نیویورک با شرکت کنندگان در بازار repo سه جانبه همکاری کرده است تا تغییراتی را برای بهبود مقاومت بازار به استرس مالی ایجاد کند.

آموزش اقتصادی
چشم انداز
برنامه ها
چالش فدراسیون دبیرستان
کالج فدرال چالش
پیشرفت حرفه ای معلمان
بازدیدهای کلاس
مرکز موزه و یادگیری
کتابهای طنز آموزشی
برنامه ها و منابع درسی
ما در حال اتصال راه حل های نوظهور با بودجه در سه زمینه - بهداشت ، ثبات مالی خانواده و آب و هوا - برای بهبود زندگی برای جوامع تحت نظارت هستیم. با خواندن استراتژی ما بیشتر بدانید.
نابرابری اقتصادی و مرکز رشد عادلانه مجموعه ای از تحقیقات ، تجزیه و تحلیل و مجوزها برای کمک به درک بهتر نابرابری اقتصادی است.
این سریال EnomoNist Spotlight برای دانش آموزان دبیرستانی و دبیرستان ایجاد شده است تا کنجکاوی و علاقه به اقتصاد را به عنوان حوزه تحصیلی و یک حرفه آینده برانگیزند.
مرکز اصلاحات حاکمیت و فرهنگ برای ترویج بحث در مورد حاکمیت شرکتی و اصلاح فرهنگ و رفتار در صنعت خدمات مالی طراحی شده است.

بازار خزانه داری در سال 2022 چقدر مایع بوده است؟

مایکل فلمینگ و کلر نلسون
سیاستگذاران و شرکت کنندگان در بازار از نزدیک شرایط نقدینگی را در بازار اوراق بهادار خزانه داری ایالات متحده مشاهده می کنند. چنین شرایطی اهمیت دارد زیرا نقدینگی برای بسیاری از کاربردهای مهم اوراق بهادار خزانه داری در بازارهای مالی بسیار مهم است. اما با توجه به نوسانات بالاتر از حد معمول ، بازار چقدر مایع بوده و نقدینگی چقدر غیر معمول است؟در این پست ، ما تکامل اخیر نقدینگی بازار خزانه داری و رابطه آن با نوسانات قیمت را ارزیابی می کنیم و می دانیم که در حالی که بازار در سال 2022 مایع کمتری بوده است ، پس از حسابداری از سطح بالایی از نوسانات ، غیرمعمول نبوده است.

چرا نقدینگی اهمیت دارد

بازار اوراق بهادار خزانه داری ایالات متحده بزرگترین و مایع ترین بازار اوراق بهادار دولتی در جهان است. اوراق بهادار خزانه داری برای تأمین مالی دولت ایالات متحده ، برای مدیریت ریسک نرخ بهره ، به عنوان یک معیار بدون ریسک برای قیمت گذاری سایر ابزارهای مالی و توسط فدرال رزرو در اجرای سیاست های پولی استفاده می شود. داشتن یک بازار نقدینگی برای همه این اهداف مهم است و از این رو مورد توجه شرکت کنندگان در بازار و سیاست گذاران به طور یکسان است.

اندازه گیری نقدینگی

نقدینگی معمولاً به هزینه تبدیل سریع یک دارایی به وجه نقد (یا بالعکس) اشاره دارد و به روش های مختلفی اندازه گیری می شود. ما سه معیار پرکاربرد را در نظر می‌گیریم که با استفاده از داده‌های فرکانس بالا از بازار بین‌فروش محاسبه می‌شوند: اسپرد پیشنهادات خرید، عمق دفترچه سفارش و تأثیر قیمت. این اقدامات مربوط به جدیدترین اسکناس‌های دو، پنج و ده ساله (در حین اجرا) (سه اوراق بهادار خزانه‌داری که فعال‌ترین معامله‌شده‌اند، همانطور که در این پست نشان داده شده است) هستند و برای ساعات معاملات نیویورک محاسبه می‌شوند. از 7 صبح تا 5 بعد از ظهر تعریف شده است). منبع داده ما BrokerTec است که تخمین زده می‌شود 80 درصد از معاملات در بازار کارگزاری الکترونیکی را به خود اختصاص دهد.

بازار در سال 2022 نسبتاً غیر نقدی بوده است

اسپرد پیشنهاد و تقاضا - تفاوت بین کمترین قیمت پیشنهادی و بالاترین قیمت پیشنهادی برای یک اوراق بهادار - یکی از محبوب‌ترین معیارهای نقدینگی است. همانطور که در نمودار زیر نشان داده شده است، اسپرد قیمت پیشنهادی در سال 2022 افزایش یافته است، اما بسیار پایین تر از سطوح مشاهده شده در طول اختلالات مرتبط با COVID در مارس 2020 باقی مانده است (در این پست مورد بررسی قرار گرفته است). این افزایش برای اسکناس دو ساله نسبت به میانگین آن و نسبت به سطح آن در مارس 2020 تا حدودی بیشتر بوده است.
گستره پیشنهاد و درخواست به طور متوسط گسترش یافته است
منبع: محاسبات نویسندگان، بر اساس داده های BrokerTec. یادداشت ها: نمودار میانگین متحرک پنج روزه میانگین اسپرد پیشنهادی خرید و فروش روزانه را برای اسکناس های دو، پنج و ده ساله در بازار بین معاملاتی از 2 ژانویه 2019 تا 31 اکتبر 2022 ترسیم می کند. اسپردها در 32 نقطه اندازه گیری می شوند، جایی که یک نقطه برابر با یک درصد برابر است.
نمودار بعدی عمق دفتر سفارش را ترسیم می کند که به عنوان میانگین مقدار اوراق بهادار موجود برای فروش یا خرید با بهترین قیمت پیشنهادی و پیشنهادی اندازه گیری می شود. سطوح عمق مجدداً به نقدینگی نسبتاً ضعیف در سال 2022 اشاره می کند، اما تفاوت بین اوراق بهادار چشمگیرتر است. عمق اسکناس دو ساله در سطوحی متناسب با سطوح مارس 2020 بوده است، در حالی که عمق اسکناس پنج ساله نسبت به سطوح مارس 2020 تا حدودی بالاتر - و عمق در اسکناس ده ساله به میزان قابل توجهی بالاتر است.
کمترین عمق کتاب را از مارس 2020 سفارش دهید
منبع: محاسبات نویسندگان ، بر اساس داده های Brokertec. یادداشت ها: نمودارها به طور متوسط پنج روزه در حال حرکت به طور متوسط عمق روزانه برای یادداشت های دو ، پنج و ده ساله در بازار Interdealer از 2 ژانویه 2019 ، تا 31 اکتبر 2022برای سفارش عمق کتاب در سطح داخل ، به طور متوسط در پیشنهاد و طرفین ارائه می شود. عمق در میلیون ها دلار آمریکا اندازه گیری می شود.
اقدامات تأثیر قیمت معاملات همچنین نشانگر وخامت قابل توجه نقدینگی است. نمودار بعدی تأثیر تخمین قیمت در هر 100 میلیون دلار در جریان سفارش خالص را ترسیم می کند (یعنی حجم معاملات مبتنی بر خریدار حجم معاملات با فروشنده کمتر). تأثیر قیمت بالاتر نشان دهنده کاهش نقدینگی است. تأثیر قیمت امسال زیاد بوده است و بار دیگر برای یادداشت دو ساله نسبت به قسمت مارس 2020 بسیار مهمتر است. گفته می شود ، به نظر می رسد که تأثیر قیمت در اواخر ژوئن و ژوئیه به اوج خود رسیده است و اخیراً (در اکتبر) کاهش یافته است.
تأثیر قیمت بالاترین از مارس 2020
منبع: محاسبات نویسندگان ، بر اساس داده های Brokertec. یادداشت ها: نمودار میانگین متحرک پنج روزه ضرایب شیب را از رگرسیون روزانه تغییرات قیمت یک دقیقه ای در جریان سفارش خالص یک دقیقه ای (حجم معاملات با خریدار با حجم معاملات با فروشنده کمتر) برای دو اجرا می کند.-، یادداشت های پنج ساله و ده ساله در بازار Interdealer از 2 ژانویه 2019 ، تا 31 اکتبر 2022. تأثیر قیمت در 32 امتیاز یک امتیاز در هر 100 میلیون دلار اندازه گیری می شود ، جایی که یک امتیاز برابر با یک درصد از PAR است.
توجه داشته باشید که ما تجزیه و تحلیل نقدینگی خود را در این پست در سال 2019 و نه زودتر شروع می کنیم. یکی دیگر از دلایل این است که تحولات در سال 2022 را برجسته کنیم. دلیل دیگر این است که حداقل افزایش قیمت برای یادداشت دو ساله در اواخر سال 2018 نصف شده و ایجاد یک استراحت در سری پیشنهادات و نمره پیشنهادات یادداشت و عمق است. سری طولانی تر از پخش پیشنهادات ، عمق کتاب سفارش و تأثیر قیمت در این پست و این مقاله ترسیم شده است. تاریخچه طولانی تر نشان می دهد که تأثیر قیمت در یادداشت دو ساله در حال حاضر در سطحی قابل مقایسه با مواردی است که در بحران مالی جهانی 2007-09 مشاهده می شود ، و همچنین در مارس 2020.

نوسانات نیز زیاد بوده است

اختلال در عرضه ناشی از همه گیر ، تورم بالا ، عدم اطمینان سیاست و درگیری ژئوپلیتیکی منجر به افزایش قابل توجهی در عدم اطمینان در مورد مسیر مورد انتظار نرخ بهره شده و در نتیجه نوسانات قیمت بالا در سال 2022 ، همانطور که در نمودار بعدی نشان داده شده است. همانطور که در نقدینگی ، نوسانات اخیراً به ویژه برای یادداشت دو ساله نسبت به تاریخچه آن بسیار زیاد بوده است ، احتمالاً نشان دهنده اهمیت عدم اطمینان سیاست پولی نزدیک در توضیح قسمت فعلی است. نوسانات باعث شده است که سازندگان بازار گسترش پیشنهادات خود را گسترش داده و عمق کمتری را با هر قیمت معین (برای مدیریت افزایش خطر در گرفتن موقعیت ها) و برای افزایش تأثیر قیمت معاملات ، نشان دهند ، نشان دهنده رابطه منفی شناخته شده بین بیننوسانات و نقدینگی.
نوسانات قیمت از مارس 2020 بالاترین
منبع: محاسبات نویسندگان ، بر اساس داده های Brokertec. یادداشت ها: نمودارها به طور متوسط پنج روزه متحرک از نوسانات قیمت برای یادداشت های دو ، پنج و ده ساله در بازار Interdealer از 2 ژانویه 2019 ، تا 31 اکتبر 2022برای هر روز با جمع بندی بازده های یک دقیقه ای مربع (تغییر در قیمت های میانی) از 7 صبح تا 5 بعد از ظهر محاسبه می شود ، سالانه با ضرب 252 و سپس گرفتن ریشه مربع. در درصد گزارش شده است.

نقدینگی نوسانات را پیگیری کرده است

برای ارزیابی اینکه آیا نقدینگی با توجه به سطح نوسانات غیرمعمول بوده است ، ما یک طرح پراکنده از تأثیر قیمت در برابر نوسانات برای یادداشت پنج ساله در نمودار زیر ارائه می دهیم. نمودار نشان می دهد که مشاهدات 2022 (به رنگ آبی) مطابق با روابط تاریخی است. یعنی سطح فعلی نقدینگی با سطح فعلی نوسانات سازگار است ، همانطور که از رابطه تاریخی بین این دو متغیر دلالت دارد. این برای یادداشت ده ساله نیز صادق است ، در حالی که برای یادداشت دو ساله این شواهد با توجه به نوسانات در سال 2022 (همانطور که در پاییز 2008 و مارس 2020 نیز رخ داده است) به تأثیر قیمت تا حدودی بالاتر از حد انتظار اشاره دارد.
نقدینگی و نوسانات در راستای روابط تاریخی
منبع: محاسبات نویسندگان ، بر اساس داده های Brokertec. یادداشت ها: نمودار نمودار تأثیر قیمت در برابر نوسانات قیمت در هفته برای یادداشت پنج ساله در تاریخ 2 ژانویه 2005 ، تا 28 اکتبر 2022. اقدامات هفتگی برای هر دو سری به طور متوسط از اقدامات روزانه ترسیم شده درقبل از دو نمودار. امتیازات پاییز 2008 برای 21 سپتامبر 2008 - 3 ژانویه 2009 ، مارس 2020 امتیاز برای 1 مارس 2020 - 28 مارس 2020 و 2022 امتیاز برای 2 ژانویه 2022 - 29 اکتبر 2022 است.
تجزیه و تحلیل قبلی مبتنی بر نوسانات قیمت تحقق یافته است - یعنی میزان تغییر قیمت ها در واقع. ما تجزیه و تحلیل را با نوسانات قیمت ضمنی (یا مورد انتظار) تکرار کردیم ، همانطور که توسط شاخص حرکت ICE BofAML اندازه گیری شد ، و نتایج مشابهی را برای سال 2022 پیدا کردیم. یعنی نقدینگی برای یادداشت های پنج و ده ساله مطابق با روابط تاریخی بیننقدینگی و نوسانات مورد انتظار ، در حالی که نقدینگی برای یادداشت دو ساله تا حدودی بدتر است.
همچنین توجه داشته باشید که اگرچه نقدینگی ممکن است نسبت به نوسانات زیاد نباشد ، ممکن است فرد بپرسد که آیا نوسانات خود به طور غیرمعمول زیاد است یا خیر. پاسخ دادن به این سؤال فراتر از محدوده ما در اینجا است ، اگرچه توجه خواهیم کرد که دلایل خوبی برای نوسانات زیاد وجود دارد ، همانطور که در بالا گفته شد.

حجم معاملات زیاد بوده است

علیرغم نوسانات و نقصان زیاد ، حجم معاملات امسال ادامه داشته است. حجم معاملات بالا در میان نقدینگی زیاد در بازار خزانه داری رایج است ، و همچنین در طول اختلال در بازار در مورد نقص مدیریت سرمایه بلند مدت مشاهده شد (به این مقاله مراجعه کنید) ، در طول بحران مالی 2007-09 (به این مقاله مراجعه کنید)، در طول 15 اکتبر 2014 ، Flash Rally (به این پست مراجعه کنید) و در طول اختلالات مربوط به COVID-19 مارس 2020 (به این پست مراجعه کنید). دوره های عدم قطعیت بالا با نوسانات بالا و نقص بودن بلکه تقاضای بالای تجارت همراه است.

هیچ چیز نگران این نیست؟

نه دقیقا. در حالی که نقدینگی بازار خزانه داری مطابق با نوسانات بوده است ، هنوز دلایل محتاطانه وجود دارد. ظرفیت بازار برای برخورد با جریان های بزرگ ، از مارس 2020 ، همانطور که در این مقاله بحث شده است ، مورد نگرانی مداوم بوده است ، زیرا بدهی خزانه داری همچنان در حال رشد است. علاوه بر این ، نقدینگی پایین تر از حد معمول دلالت بر این دارد که شوک نقدینگی اثرات بیشتر از حد معمول بر قیمت ها خواهد داشت و شاید بیشتر احتمال دارد که یک حلقه بازخورد منفی بین فروش امنیتی ، نوسانات و عدم اعتبار را تسریع کند. نظارت دقیق بر نقدینگی بازار خزانه داری - و تلاش های مداوم برای بهبود مقاومت در بازار - مهم است.
مایکل جی فلمینگ رئیس مطالعات بازار سرمایه در گروه تحقیقات و آمار بانک مرکزی فدرال رزرو نیویورک است.
کلر نلسون یک تحلیلگر تحقیق در گروه تحقیق و آمار بانک است.
چگونه می توان این پست را استناد کرد: مایکل فلمینگ و کلر نلسون ، "بازار خزانه داری در سال 2022 چقدر مایع بوده است؟" بانک مرکزی فدرال رزرو اقتصاد خیابان آزادی نیویورک ، 15 نوامبر 2022 ، https://libertystreeteconomics. newyorkfed. org/2022/11/چگونه-مایع-هاز-خزانه داری-بازار-د ر-2022/.
سلب مسئولیت نظرات بیان شده در این پست از نویسنده (ها) است و لزوماً نشان دهنده موقعیت بانک مرکزی فدرال رزرو نیویورک یا سیستم ذخیره فدرال نیست. هرگونه خطا یا خطایی بر عهده نویسنده (ها) است.